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山东省焦炭(2106,3.00,0.14%)去产能力度超预期 ——焦炭环保、去产能政策跟踪系列（一）
原创：曾宁黑色团队
报告摘要
总结与点评：
山东省焦炭去产能政策的变化，将一定程度上改变焦炭下半年的供需格局，且去产能对远月合约的影响更大。目前焦炭供需两弱，期现价格背离，现货价格受短期供需主导，期货价格受环保及去产能预期主导，由于唐山、武安两地的高炉限产，焦炭短期供需错配，导致现货价格弱势运行。而环保与去产能将贯穿焦炭整个下半年，8月份的山西环保预期较强，加之山东去产能政策的变化，焦炭期货价格有望逐步转为震荡偏强运行。
事件：
2019年7月2日，山东省人民政府办公厅发布《关于严格控制煤炭消费总量推进清洁高效利用的指导意见》，提出严格核查清理在建焦化产能，违规产能一律停止建设。2019年7月底前，制定出台全省焦化行业产能总量压减和转型升级方案，明确焦化产能压减清单和重点措施。2019年压减焦化产能1031万吨，2020年压减655万吨，两年共压减1686万吨。
政策变化：
我们梳理了2018年以来的山东省焦炭去产能相关政策，并与7月2日政策要求做了简单对比。总体来看，新的焦炭去产能政策力度较大，产能压减量超出市场预期，去产能进程大幅加快，若落地执行，对市场冲击较大。
政策影响：
下半年，全国焦炭产能总量将由小幅增加转为小幅减少，总供给可能由宽松状态转为平衡略偏紧的状态。若环保与去产能执行力度较大，焦炭可能出现阶段性的供需错配。具体到政策落地的节奏，推测国庆前或以环保限产的加强、焦化企业的停产准备为主，国庆后去产能实质执行的概率更高。
正文
一、事件：
我们在7月1日的下半年报《不喜 不悲》中对山东省产能产量情况作了分析，总体来看，山东省的产能政策对焦炭市场的边际扰动较强。
2019年7月2日，山东省人民政府办公厅发布《关于严格控制煤炭消费总量推进清洁高效利用的指导意见》，提出严格核查清理在建焦化产能，违规产能一律停止建设。2019年7月底前，制定出台全省焦化行业产能总量压减和转型升级方案，明确焦化产能压减清单和重点措施。2019年压减焦化产能1031万吨，2020年压减655万吨，两年共压减1686万吨。
二、政策变化：去产能进程加快
我们梳理了2018年以来的山东省焦炭去产能相关政策，并与7月2日政策要求做了简单对比。总体来看，山东省焦炭去产能政策力度较大，产能压减量超出市场预期，去产能进程大幅加快，若落地执行，对市场冲击较大。
三、政策影响：总产能减少，远月影响更大
1、产能产量的变化：由小幅增加转为小幅减少
山东省焦炭产量位居全国第三，但2019年以来的产量波动最大。2019年1-5月份，山东焦炭产量2034万吨，较去年同期增加502万吨，增幅32%，原因是上半年山东环保限产的持续宽松，另一个原因是新泰、山钢等焦化新增产能的投放。
由于山东省去产能政策的变化，下半年全国焦炭产能总量将由小幅增加转为小幅减少，总供给可能由宽松状态转为平衡略偏紧的状态。若环保与去产能执行力度较大，焦炭可能出现阶段性的供需错配。
2、政策执行的路径推演
产能的压减将以4.3米焦炉淘汰的形式进行，就地域而言，结合mysteel对山东去产能政策的解读，山东省7个传输通道城市(济南、淄博、济宁、德州、聊城、滨州、菏泽市)地处京津冀及周边，国庆前后面临环保的加强，这几个城市的独立焦化企业将最先受到影响，此区域共有独立焦化产能850万吨，另外距离传输通道较近的城市如枣庄、泰安等地焦化厂也有可能受到影响。
具体到去产能落地的时间节奏，若“一刀切”式的集中淘汰，企业层面或面临诸多压力，因此，国庆前或将以环保限产的加强、焦化企业的停产准备为主，国庆后，若经济企稳则去产能实质执行的概率更高，具体关注山东省7月底将出台的全省焦化行业产能总量压减和转型升级方案。
四、总结与点评
山东省去产能政策的出台，无论是产能压减量、还是落地执行时间，均超出市场预期，将一定程度上改变焦炭市场下半年的供需格局，而去产能对远月合约的影响更大。
目前焦炭供需两弱，期现价格背离，现货价格受供需主导，期货价格受环保及去产能预期主导，由于唐山、武安两地的高炉限产，焦炭需求收缩幅度更大，导致现货价格弱势运行，环保与去产能将贯穿焦炭整个下半年，8月份的山西环保预期较强，加之山东去产能政策的变化，焦炭期货价格有望逐步转为震荡偏强运行。
